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券商策略周报:风险偏好下降 市场波动或加剧全国运动会

www.peruhuaren.com 时间:2017-04-19 21:58 香港最快开奖现场直播
券商策略周报:风险偏好下降 市场波动或加剧---【券商策略周报:风险偏好下降 市场波动或加剧】行业板块热点表现方面,雄安主题、粤港澳大湾区概念、内蒙古板块

券商策略周报:风险偏好下降 市场波动或加剧全国运动会

  上周沪深A股市场没能延续4月初的连阳气势,呈反复震荡回落调整走势。截至上周五收盘,上证综指收报3246.07点,一周累计下跌1.23%;深成指收报10519.86点,一周累计下跌1.40%;创业板收报1887.46点,一周累计下跌3.01%。

  行业板块热点表现方面,雄安主题、粤港澳大湾区概念、内蒙古板块等政策热点各领一时风骚;建筑材料、国防军工、房地产、钢铁和交通运输等行业涨幅位于前五;休闲服务、电子、传媒、轻工制造和通信等行业跌幅居前。总体上热点难以持续,以结构性行情为主,大小盘呈整体回落态势。

  东北证券:

  在短期增量资金入场速度受限情况下,市场仍有缩量回调要求。按目前的存量资金估算,在日均成交额降至3500亿元时将出现下一个买点,“一带一路”和雄安新区主题有更好的确定性机会。

  海通证券:

  中期而言中枢抬升的震荡市格局并没有改变,但短期市场也会出现“倒春寒”。投资者应步步为营、稳中求进,围绕“周期+消费升级+价值成长”主线,短期可重点关注大湾区、国企改革、“一带一路”等主题。

  中金公司:

  近期市场风险偏好下降,建议坚守盈利确定、估值不高或有政策预期支持的结构性机会,如大消费类行业以及受益于城镇化的估值不高的偏消费类龙头。此外,还可以阶段性关注军工等板块的表现。

  湘财证券:

  银行监管政策加码、金融市场继续去杠杆,对A股市场是长期利好。因此,投机退潮、价值崛起这一投资风格的转换将是主导未来市场行情的主线,预计本周上证综指波动区间为3200-3300点。

  申万宏源:

  量化风险偏好体系告诉我们,当前市场处于赚钱效应收缩周期,但已近尾声阶段,下一个高性价比区域在3200点以上就会出现。

  国元证券:

  回归价值重视成长是近期波动加剧的春季行情中可以持续关注的主线,从避险角度建议重点关注黄金和医药板块。

  反弹并未结束 二季度市场仍有阶段性机会

  广发证券

  上周A股市场整体表现弱于预期,投资者对监管升级是否会导致利率上行,从而持续抑制市场估值这个问题比较关心。

  高利率一般对应经济高增长,在经济并未出现高增长趋势下仅靠监管升级是否会导致利率持续上行?我们认为确实存在这样的可能,2013年的历史可供参考。从历史数据回溯来看,我国的利率上行周期大部分和经济回升周期重叠,如2002年-2003年、2006年-2007年、2009年-2010年。因为实体经济的回升一方面会导致企业对资金需求的增加,另一方面会导致通胀上行进而倒逼货币政策收紧,这两方面因素都会促使利率水平上行。但是2013年宏观经济和通胀水平都没有出现明显的回升,导致当时利率上行的核心因素是对银行系统监管的升级(2013年3月的银监会“8号文”对理财产品投资非标资产的规范)。

  从目前出台的一系列对银行业的监管政策来看,相较2013年可以说监管更严,这也基本上确认了2014年-2016年连续三年的利率下行周期已经结束。从3月下旬开始,银监会办公厅连续发布45号文、46号文和53号文,对“三违反”、“三套利”、“四不当”行为进行专项治理;4月上旬银监会又连续发布5号文、6号文和7号文,要求集中整治市场乱象、加强风险控制和弥补监管短板。和2013年的8号文相比,当时仅是对银行理财产品的投资渠道进行规范,而本次监管既面向银行资产端,又面向银行负债端;既针对同业业务,又针对表外业务,可见监管广度和深度都有明显提升。随着未来这些监管政策的不断落实,预计会对流动性环境造成持续影响,因此,目前可以基本确认2014年-2016年连续三年的利率下行周期已经结束。

  从2013年的经验来看,利率上行周期对A股市场的估值有一定的抑制作用,如果再叠加企业盈利下行周期,将对目前的“慢牛”观点形成挑战。2013年十年期国债收益率从最低的3.4%上升至最高的4.7%,上行幅度接近40%,而同期上证综指的估值水平从12.6倍下降至9.5倍,降幅达到25%,可见2013年的利率上行确实对A股市场的估值水平有一定的抑制作用。而反观当前,对银行监管的加强可能带来利率上行周期,并且今年的上市公司盈利增速或许将呈现逐季回落态势,从而进入盈利下行周期,即在利率上行周期和企业盈利下行周期组合下,很难期待A股市场能够呈现“慢牛”格局。

  但是当前的市场和2013年最大的不同是:“金融去杠杆”和“稳是主基调”相互影响,本轮利率上行周期可能会非常漫长,因此,A股市场仍将有不少阶段性机会——今年2月份之前利率水平上行过快,预计6月临近季末之前利率水平难以再度大幅上行。目前十年期国债收益率处于3.3%左右的水平,虽然和历史相比其实并不高,但是2013年之前3.3%的利率水平对应着8%-9%左右的GDP增速,而目前的GDP增长中枢只有6.5%。如果短期内利率水平继续上行,那么实业端将面临巨大的融资成本压力,这会对稳增长目标带来挑战。因此,我们认为相较2013年利率水平的快速上行,这一次的利率上行周期可能会非常漫长。也就是说,虽然对银行监管的加强会导致中期流动性波动加大和利率水平上升,但是在“稳是主基调”的政策导向下,一旦利率水平上行过快影响了稳增长目标的实现,又可能在短期内倒逼货币政策趋向放松,从而使利率水平和A股市场都迎来阶段性的喘息机会。去年11月到今年2月,国内利率水平上行速度较快,十年期国债收益率从最低的2.65%上升到最高的3.5%,上行幅度达到了30%。预计在6月临近季末之前,利率水平不会再次继续上行,甚至可能在稳增长的政策影响下短期有所下行,A股市场也因此仍有阶段性表现机会。

  结论:市场反弹还未结束,结构配置上向晚周期行业靠拢,继续推荐新能源汽车、航空等。根据我们的分析,虽然中期来看利率上行周期和企业盈利下行周期组合大概率会对应一个弱势的股市环境,但是短期来看目前反而是一个利率震荡或下行的喘息期。另一方面,雄安新区的设立和“混改”加速带来的市场风险偏好提升过程应该也不会这么快结束。因此,我们对短期市场趋势仍然维持乐观判断,未来转向谨慎的前提是观察到利率再次出现明显上行态势(可以把债市表现作为先行指标)。

  从行业配置来看,由于大部分早周期和中周期行业都会在2016年年报或今年一季报看到业绩增长的高点,因此,我们建议投资者将视线更多地聚焦于晚周期行业上,即2017年盈利增速还能逆势向上回升的行业,比如新能源汽车、航空等。

  看多逻辑逐步验证 调整不改慢牛趋势

  国信证券

  短期调整不会改变慢牛趋势,更重要的是,此前我们看多市场的逻辑正在逐步验证和兑现。我们看好2017年A股市场的主要逻辑包括:




关键字 估值水平 主题投资 风险防控 市场风险 风险偏好

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